텐센트(700.HK): 4Q24 Re: 중국 게임 매출 고성장세 회복

하나증권 중국기업분석 송예지
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텐센트(700.HK): 4Q24 Re: 중국 게임 매출 고성장세 회복

▶자료: https://bit.ly/4bFMZ8m

◆ 매출/순이익 컨센서스 상회, 광고 GPM 역대 최고 수준

텐센트 4Q24 매출은 1724억위안(YoY +11%)으로 컨센서스를 2% 상회, 조정순이익은 553억위안(YoY +30%)으로 컨센서스를 4% 상회. 4Q24 게임 매출은 YoY +20% 증가해 최근 4년래 가장 높은 성장률을 달성, 중국/해외 게임 매출이 모두 YoY +23%/+15%의 양호한 증가세 시현. 중국 게임 매출 고성장은 <왕자영요>(YoY 두 자리 수 증가), <발로란트>(YoY 2배 증가) 등 기존 게임 매출 증가와 신작 <Delta Force>의 매출 호조에 기인. 전사 GPM은 52.6%로 YoY +2.6%p 개선되, 광고 부문 GPM은 고마진의 비디오 계정 및 위챗 검색 광고 매출 확대로 역대 가장 높은 수준을 달성

◆ AI 대열에 합류한 텐센트

텐센트는 2월 Hunyuan Turbo S를 공개하며 중국 AI 모델 대열에 합류했고, Turbo S가 지식/수학/추론 분야에서 딥시크 V3, GPT 4o와 유사한 수준이라고 밝힘. 현재 텐센트는 AI를 내부 사업에 적용하는 동시에 소비자향 AI 서비스인 Yuanbao(챗봇), 위챗 및 기타 텐센트 서비스에도 적용하고 있음. 특히, Yuanbao의 경우 올해 2월 딥시크를 도입한 뒤 DAU가 20배 증가했고 중국 AI 애플리케이션 3위(DAU 기준)를 기록.

◆ 게임 매출 호조, AI 모델에 따른 모멘텀 유효

경영진은 2025년 자사주 매입 규모를 800억HKD로 2024년(1,120억HKD) 대비 축소하는 반면 배당금은 410억HKD로 YoY +32% 확대할 것으로 밝힘. 또한, 텐센트는 알리바바나 바이트댄스와 달리 자본 지출에 상대적으로 신중한 모습을 보임. 텐센트의 2024년 연간 Capex 규모는 110억달러로 전사 매출의 12%를 차지. 경영진은 2025년 Capex의 매출액 대비 비중을 낮은 두 자리 수로 제시해 사실상 2024년과 유사한 수준의 투자를 예고. 그 이유는 2024년 확보한 GPU 물량이 2025년 수요를 충족할 것으로 보이며, GPU 서버의 효율적 활용을 우선시하고 있기 때문이라고 설명. 올해 춘절 기간, 텐센트의 주요 게임 DAU는 전년 동기 대비 증가했고 1Q25에도 게임 매출은 양호한 증가세를 이어갈 것으로 예상. 게임 부문의 견조한 실적과 AI 모델 업데이트에 따른 주가 모멘텀은 앞으로도 유효할 것으로 판단. 텐센트 주가는 연초 이후 급등(YTD +25%)에도 불구하고 2025년 12MF P/E 20배 수준으로 역사적 PER 밴드 평균 수준이며 여전히 밸류에이션 매력은 높은 상황

(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)